赫伯罗特和长荣之后,又一家船公司成为法国达飞的收购目标! 这次有机会吗?

2018-09-19 16:34:53 青岛永和国际货运代理有限公司 5

“达飞来了!”

这句话估计除了三大巨头Maersk,MSC及COSCO以外,是其他船公司共同的心声!

在被COSCO超越并取代全球第三大班轮公司之后,来自法国的班轮公司达飞在启动下一次收购行动上,似乎有些迫不及待!

继被此前传闻的收购对象赫伯罗特矢口否认后,来自中国台湾的长荣海运,以及来自以色列的以星轮船,再次传闻被CMA锁定为收购标的!

在今年两个季度都亏损的情况下,CMA集团首席执行官Rodolphe Saaede最近特别乐观,Saaede向媒体表示CMA CGM在上半年创造了非常健康的现金流,关键的第三季度“看起来不错”,尤其是在太平洋航线上。

有业内人士分析,规模较小的航运公司似乎注定会变得更弱,有两个收购目标是CMA CGM可以考虑的:ZIM和Evergreen。

CMA CGM最近被hapag - lloyd拒绝成为可能的并购伙伴,但分析人士认为CMA CGM是一家拥有真正资本配置优势的公司,对营运资本的有效管理,可以利用其资产负债表,并通过收购实现增长,而不管交易条件如何,前提是达成了正确的交易。

CMA CGM可以控制20亿美元到40亿美元之间的收购,但这将在一个比较特殊的时期出现,因为其较大的竞争对手——中国的中远航运和丹麦的马士基航运公司正在慢慢整理各自企业内的问题和增长问题,几乎没有时间去思考选择,尤其是马士基近期准备重组其机构,而MSC则很少考虑收购。

之前行业猜测将CMA CGM与Evergreen的竞购联系在一起,遭到了这家台湾船公司强烈反驳,但回看去年OOIL和中远持续否认收购是“假新闻”后,又有谁会相信是企业公关在作祟呢?

在经历了过去几年的并购狂潮后,大型航运公司之间加深联系可能是一个结果,甚至不应排除新的战略联盟的可能性。

例如,海洋联盟(Ocean Alliance)成员CMA CGM / APL和COSCO / OOCL的并购,在这种情况下,将Evergreen排除在外,其它联盟伙伴Hapag、ONE和Yang Ming也有可能一道组成地中海-美国东海岸航线的一个环线。

因此,CMA CGM可能想继续评估其在台湾的选择。

Saade先生表示,该集团正在寻找机会来促进增长。如果CMA CGM没有完全整合CEVA物流(以近4亿美元的价格收购了近25%的股份),并且当马士基航运公司与Damco合并时,CEVA股票自IPO以来目前下跌30%,在三年前以24亿美元收购APL以及其他小额交易之后,额外水平的合并有风险也有好处。

不过,业内人士分析ZIM可能很难独自营运到2019年,大多数收购场景都过类似警告。

如果CMA CGM将注意力转向ZIM,那么就必须解决以色列政府在该航运公司中“黄金份额”的问题。以色列曾多次表示,它永远不会放弃“保证国家利益”,并阻止“其它实体可能影响ZIM”的立场,其黄金份额确保承运人“在紧急情况下将继续在以色列境内运营船舶”。

与此同时,以打破班轮公会航运垄断为傲的Evergreen,在上世纪70年代推出了一条非公会航线,并在最近庆祝了其50周年纪念日。当被问及CMA CGM收购的可能性时,长荣的一位老将表示这是不可能的。

然而,ZIM和Evergreen两家公司的规模都符合CMA CGM收购的标准。

按照1倍的企业价值/营收计算,ZIM的价值约为30亿美元,其中包括12.5亿美元的净债务。

从账面上看,这意味着其股票价值约为17亿美元,大致相当于其18亿美元的总资产。然而,鉴于ZIM的基本面、全球影响力和令人垂涎的协同效应,这可能会推高价格。

此外,CMA CGM不需要仅仅为了增长而增长,它可以再等一年左右,直到一个更容易接受的ZIM出现——一个可能屈服于周期性不利因素或违反契约目标时——可以公开谈判。

实际上,任何收购方都应支付远低于目前水平的控制权变更溢价,尤其是考虑到合并后实体的资产负债表上需要增加逾10亿美元的新净债务,考虑到该目标产生的现金流,这是CMA CGM所没有的。合并后的实体的营收将比CMA CGM高出15%左右,但从形式上看,在大多数融资方案下,盈利增长是没有保证的。

与此同时,自2015年末以来一直在恶化的ZIM的帐面净值为负的情况确实有所恶化,但在计入无形资产以获得有形账面价值的情况下,这种情况只会轻微恶化,但这也证明了资产负债表的资本金不足。从买家的角度来看,在交易中,目标公司的大部分价值都存在于其净债务的账面价值中,这就更有意义了,这意味着ZIM在交易中的权益价值为零。

相比之下,CMA CGM的调整股权是€57亿。从战略和融资选择的角度来看,寻求与一家股票已在公开市场上市的公司合并可能更为明智,因此Evergreen价格不会便宜。该公司市值为15亿美元,可以想象,该公司的估值最高可达50亿美元,其中包括净债务。

长荣的财务状况明显强于阳明,将为CMA CGM的营收可能增加48亿美元(合并收入将增长23%)。考虑到其债务的性质和期限,其最新的资产负债表并不构成同样的紧迫感,ZIM在短期内可找到可行的解决方案,但这最终有可能使长荣和阳明在台湾本土的结盟成为明年最可能的合并方案。